8月22日，東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）發(fā)布公告稱，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）將同步完成私有化退市。
近3年來，港股央國(guó)企私有化屢見不鮮，國(guó)電科環(huán)（1296.HK）、雅士利國(guó)際（1230.HK）、安捷利實(shí)業(yè)（1639.HK）、中集車輛（1839.HK）、中糧包裝（0906.HK）等央國(guó)企相繼完成港股私有化退市。與此前央國(guó)企私有化交易不同，本次東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）宣布“嵐圖介紹上市+東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）私有化退市”的創(chuàng)新性交易方案，有望強(qiáng)化東風(fēng)戰(zhàn)略布局，樹立改革創(chuàng)新新標(biāo)桿。
根據(jù)公告，本次交易采用“股權(quán)分派+吸收合并”的組合模式，兩大核心環(huán)節(jié)互為前提、同步推進(jìn)。在第一環(huán)節(jié)，東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）將其持有的嵐圖汽車79.67%股權(quán)按持股比例向全體股東分派，隨后嵐圖汽車以介紹上市方式登陸香港聯(lián)交所。在第二環(huán)節(jié)，東風(fēng)汽車在境內(nèi)全資子公司東風(fēng)汽車集團(tuán)（武漢）投資有限公司作為吸并主體，向東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）的控股股東東風(fēng)汽車支付股權(quán)對(duì)價(jià)，向其他小股東支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)，實(shí)現(xiàn)對(duì)東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）的100%控制。
東風(fēng)集團(tuán)股份整體估值偏低
聚焦嵐圖銳化投資價(jià)值
受到行業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛等因素影響，東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）近年來估值表現(xiàn)偏低，股票市值長(zhǎng)期遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)。截至2025年7月31日，東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）總市值為391.2億港幣，收盤價(jià)為4.74港元/股，PB僅為0.25倍。受制于估值情況，東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）上市以來未開展過股本再融資，已基本失去H股上市平臺(tái)的融資功能。
與東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）的估值偏低表現(xiàn)相比，嵐圖汽車作為東風(fēng)自主打造的高端智慧新能源品牌，近年來保持良好發(fā)展勢(shì)頭，是東風(fēng)汽車旗下最具價(jià)值和成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一。2024年嵐圖汽車實(shí)現(xiàn)交付85697輛，同比增長(zhǎng)約70%；2025年以來，嵐圖汽車更是實(shí)現(xiàn)了連續(xù)5個(gè)月銷量破萬，7月交付量更是突破12000輛。爆款車型夢(mèng)想家自2023年起銷量穩(wěn)居新能源MPVTOP2，多月位居新能源MPV品類月度冠軍；新車型嵐圖FREE+上市后15分鐘大定鎖單11583輛。嵐圖汽車本次香港上市后，在進(jìn)一步拓寬融資渠道、提升品牌形象、拓展國(guó)際事業(yè)的基礎(chǔ)上，憑借其領(lǐng)先的技術(shù)、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品以及廣闊的市場(chǎng)前景，有望進(jìn)一步激發(fā)公司價(jià)值創(chuàng)造能力，充分釋放價(jià)值增長(zhǎng)潛力。
現(xiàn)金+股權(quán)創(chuàng)新方案
充分維護(hù)中小股東權(quán)益
本次交易采用嵐圖汽車股權(quán)+現(xiàn)金對(duì)價(jià)支付，總體收購(gòu)價(jià)格為10.85港元/股，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)6.68港元/股，嵐圖股權(quán)對(duì)價(jià)4.17港元/股。
對(duì)中小股東而言，“現(xiàn)金+股權(quán)”雙重選擇頗具誠(chéng)意：現(xiàn)金對(duì)價(jià)提供確定性回報(bào)，股權(quán)分派激活價(jià)值實(shí)現(xiàn)，嵐圖汽車上市助力價(jià)值創(chuàng)造?？紤]到嵐圖汽車近年來銷量持續(xù)攀升，爆款車型頻出，熱度和口碑不斷攀升，收入快速增長(zhǎng)，毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，預(yù)計(jì)嵐圖汽車上市后將打破東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）過往的港股低估值束縛，實(shí)現(xiàn)估值邏輯切換。此外，東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）過往作為控股公司，體內(nèi)資產(chǎn)種類多，估值邏輯復(fù)雜，投資者難以充分發(fā)掘投資價(jià)值；雖然近年來嵐圖汽車表現(xiàn)異軍突起，但在東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）的整體估值層面一直未能充分體現(xiàn)，本次交易通過“騰籠換鳥”，嵐圖汽車投資價(jià)值將進(jìn)一步銳化，價(jià)值發(fā)現(xiàn)有望帶來嵐圖估值表現(xiàn)的躍升。
10.85港元/股的總體收購(gòu)價(jià)格充分維護(hù)中小股東權(quán)益。
資產(chǎn)重組標(biāo)桿案例
厚道對(duì)價(jià)誠(chéng)意滿滿
本次嵐圖汽車介紹上市與東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）私有化的組合操作，堪稱創(chuàng)新范本，屬于一次重大創(chuàng)新和有益探索：既有助于東風(fēng)汽車加快轉(zhuǎn)型發(fā)展，又通過股權(quán)分派讓上市公司廣大股東共享嵐圖汽車發(fā)展紅利。整個(gè)方案對(duì)中小股東的誠(chéng)意更是看得見，摸得著——不僅能拿到現(xiàn)金對(duì)價(jià)，還能按比例獲配嵐圖汽車股權(quán)，相當(dāng)于“現(xiàn)金落袋+潛力股在手”，大幅提高了中小股東的意愿，私有化成功率自然高。
如此精心設(shè)計(jì)、誠(chéng)意滿滿的交易方案，既體現(xiàn)出東風(fēng)汽車打贏轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)戰(zhàn)的巨大決心，也讓市場(chǎng)看到了東風(fēng)汽車作為汽車行業(yè)央企“國(guó)家隊(duì)”的擔(dān)當(dāng)，相信本次交易將為東風(fēng)汽車開啟新的篇章。
（長(zhǎng)江日?qǐng)?bào)記者汪甦 通訊員程偉）
【編輯：陳麒麟】
